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抗通膨债券(TIPS)是什么?抗通膨债券ETF、基金怎么买?TIPS与美国公债比较?

债券投资 2022-06-04 13:37:17
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理解通货膨胀对于投资理财来说是很重要的事,因为通货膨胀是无形的,通常你感受不到它的存在,但是长期下来它会使我们的实质所得变少、财富的购买力下降。

举例来说,如果今天拥有100元,通货膨胀率年平均为3%,那么1年后100元的购买力只剩 97元,10年后购买力只剩 73.7元,20年后购买力只剩 54元!

今天这篇文章,市场先生介绍一个抗通膨的投资工具:抗通膨债券(英文: Treasury Inflation-Protected Securities, 简称 TIPS),共分为以下几个部分:

  1. 什么是抗通膨债券TIPS?
  2. 抗通膨债券有哪些优点与风险?
  3. 买美国公债好,还是买抗通膨债券好?
  4. 抗通膨债券如何购买?

什么是抗通膨债券TIPS?

  • 发行单位:美国政府
  • 首次发行:1997年
  • 到期天数:5年、10年、20年
  • 最小面额:1000美元
  • 配息频率:每半年一次

抗通膨债到底根据什么在抗通膨?美国消费者物价指数(CPI)

抗通膨债券(TIPS)的本金*与美国消费者物价指数(CPI)连动,如果通膨增温时,TIPS的本金也会随之增加;反之,通货紧缩时,TIPS的本金也会减少,利息部分则是不会变,藉由本金的变动,来影响投资人最终的报酬率。

但是美国政府保证到期时本金与票面面额取其高,也就是说TIPS到期时,投资人得到的金额一定会大于或等于最初发行时的金额。

*注:本金Principal,其实就是债券票面价值(面额) Face Value,但面额通常指的是印在债券上不会变的状况,本金则是会变动时的称呼。

抗通膨债券(TIPS)的本金跟利息发放运作方式如下图:

抗通膨债券TIPS运作方式

由下图可以知道,抗通膨债券(TIPS)因本金与美国消费者物价指数(CPI)连动,每年的利息就会受到影响:

CPI与TIPS的关系

抗通膨债券有哪些优点与风险?

抗通膨债券的优点

以投资人的角度来看,TIPS的优点如下:

  • 有效抗通膨:因为TIPS的本金是跟消费者物价指数连动的,因此可以避免其实际的收益受到通膨的侵蚀。
  • 保本:若是直接购买美国政府的TIPS,发生通货紧缩时,投资人至少可领回其面额,因此不会有本金上的损失。但须留意若是购买TIPS的ETF,因其交易价格由市场决定,因此还是会有亏损的风险。
  • 几乎没有信用风险:因为TIPS是美国政府发放,因此几乎没有违约的风险。
  • 与股市连动性低:TIPS所连结的是消费者物价指数,因此与股票市场连动性低,提供了一种内在避险的功能。例如抗通膨债券资产规模最大的ETF-TIP与代表美国股市的ETF-VTI之间相关系数仅17。

抗通膨债券的风险

虽然TIPS具有以上优点,但是不可忽略其风险如下:

  • 利率风险:由于TIPS的票息相对一般同年期的美国公债要来的低,因此若是利率上升但是通膨不变或产生通缩的情况下,TIPS的贬值幅度将大于同年期的国债。换句话说,空头市场时TIPs的保护效果通常比公债差。
  • 通货紧缩的风险:通货紧缩会造成TIPS的本金下滑,若是购买TIPS的ETF,它会拿债券本身的配息来弥补本金的亏损,假如通缩的幅度够大,可能会产生ETF无法配息的状况,因此TIPS不适合需要稳定配息的投资人。
  • 流动性风险:TIPS的市场规模较小,流动性较低。
  • 人为操控风险:TIPS所连动的是消费者物价指数(CPI),然而CPI是由政府所计算,并没有一个公开透明的标准,因此CPI也可能受到人为的操控。

买美国公债好,还是买抗通膨债券好?

美国公债的殖利率一般比同年期的TIPS要来的高,原因是公债在定价时已经把预期通膨考虑进去了。

举例来说,假如10年期的TIPS票面利率为2%,10年期的公债票面利率为4%,中间差异的2%就隐含着市场对于10年通膨率的预期,称之为预期通膨。

如果实际通膨不如预期通膨高,那么公债的表现会比TIPS好,反之如果实际通膨高出预期通膨,那么TIPS的表现就会优于公债。

如果只是预期未来有通膨,那并不适合买抗通膨债券。实际上,未来时时刻刻通常都有通膨。

适合买入TIPS的时机点为「认为实际通膨会超乎预期通膨」时,反之,若认为「实际通膨会低于预期通膨」则可买入公债。

若以抗通膨债券资产规模最大的ETF-TIP跟混合年期美国公债ETF-GOVT比较,可以发现在2013~2020区间,GOVT的复合年化报酬率略佳,为2.99%,同期TIP的复合年化报酬率仅1.53%,虽然不能说差很多,但的确落后一些。

过去几年美国公债(GOVT)的报酬率较抗通膨债券(TIPS)略佳

利率变动以及风险预期,永远是影响债券报酬的主角

若以逐年的报酬率来看,可看出债券价格受市场利率及预期心理影响大。

下图可看出在2013年间,TIP及GOVT均有明显的负报酬,主因美国联准会自2008年金融海啸以来实施量化宽松政策(QE),2012年底更每月展开850亿美元的债券购买计划。

到了2013年底,由于经济预期好转,联准会宣布QE退场,加上市场预期升息,债券价格应声下跌。

在2019~2020年间,则因市场利率调降,TIP及GOVT均有高于一般的报酬。

美国公债(GOVT)跟 抗通膨债券(TIP)历年报酬率比较

美国10年期公债殖利率

TIP跟GOVT的报酬率直接受到了美国通货膨胀率的影响,由下图可以看到在2016至2017年间,市场通膨上升高于预期,TIP的表现较GOVT佳。而2020年因为通膨快速下降,低于市场预期,TIP的报酬率仅有GOVT的一半左右。

美国通货膨胀率走势

有哪些抗通膨债券ETF?抗通膨债券如何购买?

对台湾投资人来说,购买抗通膨债券最方便的方式为买入抗通膨债券的基金或ETF,可以透过国内银行或券商复委托或是直接在美国券商开户购买。

可阅读:投资美股该选择哪家券商开户?

目前抗通膨债券资产规模最大的ETF前三名如下表:

抗通膨债券ETF 资产规模最大的前三名
ETF代号 ETF名称 追踪指数 发行时间 资产规模 管理费
TIP iShares TIPS Bond ETF Blooomberg Barclays U.S. Treasury Inflation Protected Securities(TIPS) Index 2003/12/4 195亿美元 0.19%
SCHP Schwab U.S. TIPS ETF Blooomberg Barclays U.S. Treasury Inflation-Linked Bond Inde 2010/8/5 88亿美元 0.05%
VTIP Vanguard Short-Term Inflaation-Protected Securities ETF Barclays U.S. Treasury Inflation-Protected Securities(TIPS)0-5 Year Index 2012/10/12 71亿美元 0.06%

其中,TIP和SCHP两者长期差异非常微小,年化报酬的差异在小数点后两位数,选择上没什么差别,可选规模大的或费用低的都可以。VTIP则是多为5年以内短债,平均到期日比前面两档更低一些,受利率影响的幅度越低,但报酬也相对较低。

快速重点整理:抗通膨债券Tips是什么

  1. 若担心资产被通膨侵蚀,购买抗通膨债券具有抗通膨的效果。
  2. 抗通膨债券与股市连动性低,在资产配置中可扮演分散风险角色,但要注意股市空头经济衰退通常伴随通货紧缩,TIPs预期报酬会变差。
  3. 一般来说,美国公债的殖利率已经将预期通货膨胀率考虑进去,因此除非认为未来通膨会一直上升、高于市场预期,购入抗通膨债券才有意义,否则长期投资美国公债投报率可能更好。
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