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高收益债券 是什么?高收益债适合做资产配置吗?

债券投资 2022-07-09 16:56:34
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高收益债券 是什么?高收益债适合做资产配置吗?

在投资基金或是ETF时,有许多网友提到一个问题:「如何做资产配置?

这篇文章市场先生要谈谈为什么 高收益债券不适合做资产配置的原因?在此之前,得先谈谈「高收益债券」是什么?

高收益债券是什么?

高收益债券(英文:High yield bond)其实就是信用等级低于BBB级的企业债券,约占了美国企业债券市场的四分之一。

而在 高收益债券 中,制造业公司的债券占了最大的比重,其次则有金融、保险、不动产业等。

而评估 高收益债劵 风险报酬的指标之一就是利差(spread),其指的就是高收益债与美国10年期公债的殖利率差异;换句话说,若该债券的利差小,就代表着信评等级较高、违约风险相对低。

>> 延伸阅读:买债券基金之前要怎么评估?以「联博全球高收益债券基金」为例

回过头来提提资产配置(Asset allocation),其实就是在买进持有的策略中,透过不同种类商品之间的涨跌互补性,让自己的资产在投资的过程中不会因为遇到空头就大起大落,也许整体报酬率不见得比较高,但晚上可以睡得比较好。

而最典型的资产配置就是股票+债券,这两者长期而言都有正报酬,但在许多时候走势却是相反,以2008年金融海啸为例,当时即使是在降息趋势下,投资等级债券(含美国公债和高评等公司债)都是少数能保有正报酬的资产之一。

>>可阅读:资产配置是什么?怎么做?

虽然大家知道资产配置是股票+债券 (当然如果想做的更完善可以在加上其他种类资产),其中大多数人会有疑问的地方是债券到底应该怎么配置?

高收益债券 迷思:并非所有的债券都有资产配置效果

最常被误解的就是投资等级债(公债、高评等公司债),以及高收益债券(评等较低的债券、非投资等级债、垃圾债),虽然名称都有个债券,但意义上非常的不同。

因此很多人会搞错,或是被银行理专的一些营销话术误导,以为自己买了债券就等于有资产配置。

以下拉出一张图让大家一眼就看懂:

蓝线:股市指数 S&P500红线:美国公债指数橘线:高收益债券指数

高收益债券-趋势-公债指数-S&P500指数

资产配置很重要的意义在于「互补性」

股市的长期报酬根据过往经验大多时候都胜过债券,但之所以配置债券是因为他创造正报酬的同时跟股市走势不同。

也就是股市大跌时,债券要能不跌或是上涨。

做股债的资产配置之后,即使遇到股灾,你的整体资产下跌幅度也不会太大,让自己的总资产长期来说可以平稳的向上。

那债券应该怎么配置?

并不是有买债券基金就有达到资产配置效果。

可以看到上图橘色的高收益债指数,在2008年和2015年下跌时候它是和股市同步下跌的。

但红色是长天期的美国公债指数,在股市下跌时它能保持不跌甚至上涨。

>>可阅读:美国公债有哪几档ETF可以投资?

高评等的债券中,除了美国公债能在空头时保持稳定以外,投资等级公司债其实在2008年也有保持正报酬,只是它风险比公债略高,过程不如公债稳定,在大恐慌时依然有小幅的下跌。

>>可阅读:投资等级公司债ETF是什么?

简单来说:高收益债没有资产配置的效果

高收益债更多的时候走势是跟股市一致,尤其是景气不好的时候。

原因是许多评价较差的债券,在空头市场容易违约(景气不好导致公司经营不好、债还不出来),>>可阅读:债券市场空头时的违约率统计数据

当然这不是说公债就一定比较适合你,因为公债毕竟安全所以报酬率相对不高,而好处就是有资产配置效果。

所以不管你是想投资高收益债基金或债券ETF,可以先想一下它是否真的符合你的目标。

高收益债券利差:可用来衡量市场风险

每当市场陷入较大的危机时,许多企业的债券往往会出现违约风险,这会导致高收益债券的价格下跌、殖利率上升。当然,这时间点不仅是低评等的企业有违约风险,许多原本属于投资等级的债券,可能也会落入到垃圾债级别(掉到低于BBB等级)。

因此高收益债券的殖利率,其实是可以拿来当成一种衡量市场风险的指标。(利息不变的情况下,殖利率其实就是反应债券价格的波动。)不过为了排除掉大环境的利率情况影响,因此实际计算方式是把高收益债券的殖利率,减去美国十年期公债的殖利率,计算结果称为:高收益债券利差。

当利差放大时,代表市场风险情绪增加、人们更加担心债券可能违约,实际上违约率也可能显著提高。之前有分享过一篇文章介绍债券的违约率,其中有提到相同风险评等的债券,违约率并非每年都相同,而是集中在少数几年违约率会特别高。可阅读:不同风险评等的债券》历史上的违约率统计

关于高收益债券利差,市场先生有分享另一篇文章详细解释,可阅读:高收益债券利差(High Yield Bond Spread)是什么?

美国高收益债券利差历史曲线图及重要事件

如何投资高收益债券基金 与 高收益债ETF

高收益债券共同基金

投资高收益债券的共同基金非常多,而且台湾很多金融机构很爱卖,所以大家应该比较好找到,未来有空我再来列。

要注意的是,在台湾人们常接触到的债券基金,有不少是属于”混合型”的债券,也就是它的成份股里面并非全都是高收益债,可能是投资等级债,再混合上一些高收益债券占有一部分(例如30%~50%)。这种方式的确会增加该债券基金在多头市场的报酬,但也会提高空头市场时的风险。

一般人如果不熟悉,可能会导致人们不容易评估债券风险。

之前有分享过一篇教学,教你如何去了解一只基金,可阅读:买债券基金之前要怎么评估?

共同基金一般则是可以透过基金平台购买,手续费最便宜,可阅读:基金推荐怎么买?

高收益债券ETF

ETF也是基金的一种,不过主要是跟随指数分散投资,假如你对ETF不熟可先看:ETF是什么?

以下介绍高收益债券ETF,如果你要选择高收益债的共同基金,建议至少也要选绩效赢过以下这些ETF的基金。

这边列出几文件是全球规模前几大、相对较知名的高收益债券ETF,目前最大的分别是:HYG ETF、JNK ETF。

无论是高收益债券基金,或者高收益债ETF,内扣费用率其实相对其他类型ETF都不会太低,算是它们的缺点。

高收益债券ETF

代号 费用率 规模(百亿美元) 平均存续期间(年) 追踪指数
HYG 0.49% 2.5 3.27 Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index
JNK 0.40% 1.2 3.38 Bloomberg Barclays High Yield Very Liquid Index
HYLB 0.20% 0.6 3.15 Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index
USHY 0.22% 0.5 3.79 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained Index

美股ETF可以透过海外美股券商,或者国内券商复委托即可投资,一般来说海外券商比较没有手续费、单次最低金额的问题。投资ETF的管道可阅读:

1. 投资美股常用开户券商比较清单

2. 复委托是什么?

这边没有列出台湾的ETF,因为高收益债不同于投资等级债,它的流动性比较差、建构投资组合也比较困难 (所以费用率较高),因此国内投信业者目前还没推出类似ETF,未来有的话再补上。

快速总结: 高收益债券 是什么?

这篇谈的观念很简单,但因为台湾人很喜欢高配息,所以高收益债申购量还真不少,许多人常常会觉得自己有投资高收益债,在空头来临时就会比较安心,但事实并非如此。

  1. 资产配置就是透过买进持有互补性的资产,让长期的资金成长更加平稳 (重点是平稳而不是赚更多)
  2. 高评等的投资等级债券,尤其美国公债,在空头时和股市有互补效果
  3. 高收益债券走势跟股市比较一致,在空头时不会让你的资产成长更加平稳、没有资产配置效果

市场先生观点:一般我们谈债券,其实指的都是投资等级的债券,它们在投资组合中并非创造报酬的主力,但有减少风险的功能,也有资产配置的效果。但高收益债券虽然名字也叫债券,但它并不存在这种特性,它的特质更像股票,负责创造收益,风险也远远高于一般投资等级的债券。

许多人投资债券最大的问题在于:人们想要报酬,却又不想要风险。而高收益债纳入投资组合,看起来的确比投资等级债提供了更多报酬,但其实风险也大大提升,只是投资人如果没有拉够长的历史走势,很可能感受不到高收益债崩跌时有多糟。

当然,报酬与风险是一体两面,如果你有能力承担更多风险,那也许可以考虑。我个人对高收益债券兴趣比较低,因为它的操作难度较高,且和股票的性质有点重迭,不过我也看过有些人能在危机时进场捡到被低估的债券,但这不容易,有兴趣的人可以自己研究看看啰。

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